※本記事は教育・解説を目的としたものです。特定の売買を勧めたり、将来の値動きを断定したりするものではありません。約3.5年（2023〜2026年・862営業日）の統計と出典付きの事実照合にもとづきます（数値基準日: 2026-07-17）。
📖 統計用語（β・説明力・純固有・PBRなど）が分からなくなったら用語辞典へ。シリーズ全体の目次は銘柄カルテの歩き方へ。
NISA口座の買付金額ランキングで常に最上位、個人株主数は日本一——NTT（9432）は「新NISAの顔」と言っていい銘柄です。その株価は、2023年初の150.5円から2026年7月の151.1円へ。3年半でほぼプラスマイナスゼロでした。ただ、この「動かなかった」の中身を統計で開くと、まったく動いていなかったわけではないことが分かります。実体は増え、評価は下がり、途中には熱狂と失望の山谷がありました。
① 日経と最も縁の薄い銘柄のひとつ — ±3%動いた日は年1回
市場（日経平均）で説明できるNTTの値動きは3年半で5.4%。直近1年にいたってはβ −0.02・説明力R² 0%——日経が何%動いてもNTTは動かない、当サイト計測で最も市場と縁の薄い銘柄です。値動き自体も静かで、直近1年の年率ボラティリティは14%、±3%以上動いた日はわずか1回（任天堂は38回）。同じ「NISA人気銘柄」でも、任天堂とNTTは正反対の値動きのクセを持っています。
面白いのはβの推移です。全期間平均は+0.15ですが、2026年に入ってからは−0.26までマイナス化——日経が下がる日に上がりやすい「避難先」的な挙動が強まっています。一方、市場の代わりに通信セクター（KDDI・ソフトバンク）を物差しに加えると説明力は跳ね上がり、ホールドアウト検証でもR² 30.1%・方向一致60.7%と実用的な水準になります。NTTは「市場で動く銘柄」ではなく「通信という業種で動く銘柄」です（通信3社マップもどうぞ）。
② 3年半±0円の中身 — 実体+24% vs 倍率−24%の相殺
株価の対数変化+0.4%を恒等式で分解すると、こうなります:
- BPS（一株純資産）の増加: +24.5% — 利益の蓄積と自社株買いで実体は着実に成長
- PBR（倍率）の再評価: −24.0% — 1.61倍→ピーク1.75倍（2023-06-28）→1.26倍へ圧縮
つまり「動かなかった」のではなく、実体の成長と評価の切り下がりがほぼ正確に打ち消し合った3年半でした。2024年に「NTT株で含み損」が個人投資家の話題になりましたが、その統計的な正体は業績の悪化（実体の縮小）ではなく、市場が払う倍率の圧縮です。上のグラフでBPS（緑の階段）が一段ずつ上がり続ける横で、株価（黒）が横ばいなのがそのままこの構図です。
補足を2つ。①グラフで2025年6月にBPSが一段下がるのは、NTTデータ完全子会社化（少数株主持分の買い取り・約2.3兆円）に伴う会計上の変化で、事業の損失ではありません。②この分解は配当を除いた株価ベースで、配当の累積は+11.1%。株価±0のこの3年半、保有者の実質的なリターンはほぼ配当だけだった、ということも正直に付記しておきます。
③ 動いた日の主役は「決算」と「資本政策」
純固有（市場・為替・通信セクターを除いた変動）の上位15日を出典付きで照合すると、11日（73%）に名前がつきました。低ボラ銘柄ゆえ1日±2〜4%でも「大事件」です。
| 日付 | 比重 | ニュース |
|---|---|---|
| 2024-05-10 | −4.6% | 本決算を場中発表、FY25純利益14%減（5期ぶり減益）予想を嫌気 |
| 2023-06-28 | +3.8% | 1:25株式分割の権利付き最終売買日、個人の駆け込み買い |
| 2023-11-08 | −3.6% | Q2決算が3年ぶり中間減益・地域通信18%減益 |
| 2025-05-30 | +3.3% | ドコモが住信SBIネット銀行をTOB（約4,200億円）と発表した翌営業日 |
| 2025-11-05 | −3.0% | Q2決算後、設備投資2.5兆円計画への収益性懸念 |
| 2025-05-09 | +2.3% | 本決算+上限15億株の自社株買い＋前日のNTTデータ完全子会社化TOB |
| 2024-01-16 | +2.3% | 新NISA開始で個人買い集中（証券大手のNISA成長枠買付1位） |
分類別では決算・ガイダンスが−17.5ptと足を引っ張り、資本政策（株式分割・自社株買い・グループ再編TOB）が+9.3ptと支える構図。2023年の1:25分割（新NISAを見据えた「買いやすくする」施策）から、2025年のNTTデータ完全子会社化、毎年の自社株買いまで——この銘柄の上昇材料は一貫して資本政策でした。豆知識をひとつ: NTTの決算発表は12:50〜14:00の場中開示が多く、決算の反応は「翌日」ではなく当日の午後に出ます。
上位15日のうち4日は、調査しても単発の材料を特定できませんでした（正直に未命名としています）。うち1日（2025-05-28）は超長期金利の急低下と重なっており、高配当株のNTTは金利という「モデル外の因子」でも動く可能性が高い——これは当モデルの限界として明記しておきます。
④ 新NISAとの縁 — 人気の入口で買った人ほど重かった3年
時系列を新NISAと重ねると、この銘柄の3年半はこう読めます。
- 2023-05-12 1:25分割を発表（新NISAでの買いやすさを意識した設計）
- 2024-01 新NISA開始。買付1位の常連となり、1/22に高値191.2円
- 2024-05-10 減益ガイダンスで急落開始 → 個人の「含み損」問題が話題に
- 2025-04-07 安値138.9円（高値から−27%）
- 2026-07-17 151.1円 — 高値からは依然−21%
人気のピークと株価のピークがほぼ同じ月（2024年1月）だった、という事実は重い教訓です。「みんなが買っている」は値動きのクセを何も教えてくれません。当サイトがNISA人気銘柄を統計の物差しで測り直した NISA×カルテ の、これが実測の続編です。
⑤ この銘柄の「読み方」
- 市場は手掛かりにならない（β≈0）: 日経の上げ下げと切り離して見る。動くとすれば通信セクターと一緒
- 静かさは実測済み（ボラ14%・±3%日は年1回）: 値幅を求める銘柄ではない。実質リターンの主成分は配当だった
- イベントは決算（場中・当日反応）と資本政策: 分割・自社株買い・グループ再編が数少ない上昇材料
- ±0円の中身は「実体+24%×倍率−24%」: 業績が崩れたのではなく、評価が切り下がった。倍率がこのままかどうかは誰にも分からない——だからこそ実体と倍率を分けて見る癖を
出典・手法: 株価・指数データはYahoo Finance、一株純資産はNTT決算短信（全四半期を確認）・stockanalysis.com・IRBANK（照合一致）。個別ニュースの出典は本文表参照（日経・東京新聞・株探・NTT/ドコモIR等）。手法は当サイト「銘柄カルテ」共通の回帰による因子分解です。
※本記事は値動きの『クセ』の特性記述（教育目的）であり、特定銘柄の売買推奨・将来予測ではありません。
コメント