医薬品6社を同じ物差しで測ったら — 「最高益なのに株価半減」が起きる理由

※本記事は教育・解説を目的としたものです。特定の売買を勧めたり、将来の値動きを断定したりするものではありません。約3.5年（2023-01〜2026-07）の統計にもとづく特性記述です（数値基準日: 2026-07-09）。
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セクターマップ第8弾は医薬品6社。食品の回と同じディフェンシブの代表格ですが、測ってみると医薬品には食品にはない、強烈な特徴がありました——純固有ドリフト−100%クラスが2社もいるのです。

6社の一覧表

発見1：純固有−100%——当シリーズ最大級のマイナスが2社

第一三共−102%、エーザイ−99%（対数リターン累積）。市場・為替・業種で説明できる分を除いてなお、株価をほぼ半減させる規模の下落が「その会社固有」として積み上がりました。これまで7業種を測って、この規模のマイナスはトヨタ（−43%）すら大きく超えます。

発見2：その正体は「新薬期待の剥落」

2社に共通するのは、大型新薬への期待が株価に先に織り込まれ、あとから検証されて剥がれたことです。

• エーザイは認知症薬レカネマブへの期待で2023年6月に高値をつけたあと、普及ペースの伸び悩みや、2024年7月に欧州の委員会が承認に否定的見解を示した日には1日で約13%の急落——期待の往復がそのまま純固有−99%に刻まれています（出典: 日本経済新聞）。
• 第一三共はがん治療薬（ADC）のパイプライン期待で2024年8月に高値をつけたあと、後続新薬の販売計画下方修正などで大きく調整。2025年3月期は過去最高益だったのに、株価は高値から半値近くまで下げました（出典: 日本経済新聞・各社報道）。

「業績は絶好調なのに株価は半減」は矛盾ではありません。医薬品の株価は現在の利益より「パイプライン（開発中の薬）の将来価値」で値付けされる部分が大きく、期待の増減はすべて純固有として観測される——それがこの業種の値動きの構造です。

発見3：明暗のもう片側——中外+108%、逆転のアステラス

同じ期間に中外製薬は期間リターン+108%。武田も純固有+17%と、業種内の明暗がくっきり分かれました。また、アステラスは期間全体では純固有−21%ながら直近1年では+63%と6社で最高——期待の剥落と回復は往復する、という点も医薬品らしい動きです。

発見4：ディフェンシブだが、食品とは別物

市場βは0.26〜0.64と低め（守り）で、業種βは+0.49〜0.82と業界内の連動はしっかりある——ここまでは食品と同じ構図です。違いは固有の振れの大きさ。食品の固有は「経営の物語」、医薬の固有は「開発の賭けの結果」。同じディフェンシブでも、1社に集中したときのリスクの桁が違います。

この回の持ち帰り

1. 医薬品株の本体はパイプライン期待。それは因子で説明できない「純固有」に現れる
2. 最高益と株価急落は両立する。株価が織り込むのは過去ではなく将来の期待
3. 「ディフェンシブ」と一括りにしない。食品と医薬では固有リスクの桁が違う
4. 期待で買われた株は、期待の検証で往復する（この「平均への回帰」は株を学ぶのデータの罠シリーズでも扱います）

出典・手法: 株価データはYahoo Finance。イベントの出典は日本経済新聞・各社開示等の報道。手法は当サイト「銘柄カルテ」共通の回帰による因子分解です（純資産系指標は今後の深掘りで扱います）。

※本記事は値動きの『クセ』の特性記述（教育目的）であり、特定銘柄の売買推奨・将来予測ではありません。